京東第二曲線在哪-京東問答電商問答

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“在字節(jié)跳動宣布沒有上市計劃后，至少在可見的項目里，沒有質(zhì)地比京東物流更好的了。”有消息人士向《壹覽商業(yè)》表示，“據(jù)說京東物流的IPO定價會往偏低去做，東哥(劉強東)還是想讓大家賺錢的?！?/p>

事實上，自4月中旬開始，港股券商們就已經(jīng)摩拳擦掌，大肆宣傳京東物流將在4月底或者5月初開始招股的消息。

自2月18日，諾輝健康上市首日大漲215.08%后的兩個半月的時間里，港股新股市場可謂十分冷淡。券商們都指望京東物流能扭轉(zhuǎn)頹勢，重新點燃市場。

不過，京東集團的股價并沒有因此提振，其港股股價相距2月18日的422.8元的最高點已經(jīng)跌去將近30%。雖然阿里和拼多多的跌幅和京東相近，但一個經(jīng)歷了反壟斷重罰，另一個則宣布了董事長離任，反觀京東并沒有大的利空消息。

從數(shù)據(jù)上看，2023年的京東，GMV、營收、利潤和用戶數(shù)均重回高增長，無奈市值仍然不敵剛剛上市，且GMV僅3800多億元的快手。究竟京東是被資本市場“冷落”低估了，還是天花板已至，失去了吸引力?或許我們可以從其日前發(fā)布的2023年報中找到端倪。

凈利潤暴漲很大程度源于“炒股”

通過財報，《壹覽商業(yè)》發(fā)現(xiàn)2023年京東凈利潤暴增314.9%至493.4億元。一般來說，凈利潤受營收、毛利率、成本影響。

2023年，京東毛利率與去年持平，履約成本略有增加，營銷、研發(fā)、一般及行政開支都有較大程度的縮減，總體對凈利潤的影響不大。

雖然，京東年活躍用戶數(shù)由2023年的3.62億增加30.3%至4.72億。疫情期間，消費者的行為發(fā)生了很多轉(zhuǎn)變，例如“云生活”開始普及，線上購物成為常態(tài)，電商成為了少數(shù)幾個有紅利的行業(yè)之一。

尤其是下沉市場，電商的滲透率在拼多多、快手的教育下已經(jīng)大幅度提高，這在一定程度上幫助京東降低了拓新的難度和各類運營開支，規(guī)模效應也得以體現(xiàn)。29.3%的營收增長，也并不能帶來凈利潤的如此暴增。

觀察發(fā)現(xiàn)，京東2023年凈利潤暴增314.9%至493.4億元，最主要的原因是在于其他收入從2023年的53.8億元暴增至325.6億元(凈收益從35.0億元暴增至294.8億元)，這一部分的增幅主要在于京東對上市公司股權投資的市價增加。

疫情期間，全球股市都迎來了投資熱潮。比如京東持倉的唯品會，2023年股價從年初的14.8美元/ADS暴漲至28.11，幾乎翻倍。如果2023年全球股市回調(diào)，京東持倉的股票價值下降，那么其凈利潤將會受到很大影響。

忽略投資因素，京東的經(jīng)營利潤從2023年90億元增長37.2%至2023年的123.4億元，表現(xiàn)不錯，但算不上亮眼。

京東越來越像一家投資公司

2023年之前，京東仍然是堅持各類業(yè)務自營。尤其是在阿里喊出“新零售”之后，京東開始在線下大舉開店，比如7FRESH、京東便利店、京東之家，此外還重啟了拍拍二手，發(fā)展奢侈品業(yè)務TOPLIFE等等。結(jié)果被驗證是模式不可行，上述業(yè)務或被合并，或被撤除。

此后京東開始聚焦核心的電商和物流，并效仿騰訊開啟了投資之路。

京東年報中提及的其2023年初至今的主要投資有：

1、2023年，京東向永輝超市進一步投資人民幣10億元(1.54億美元)。截至2023年12月31日，京東持有永輝約13%的已發(fā)行流通普通股;

2、2023年6月，達達集團上市。2023年3月，京東增持達達8億美元。交易完成后，京東將持有達達約51%的已發(fā)行流通股份，達達財務業(yè)績并入京東的合并財務報表;

3、2023年第二季度，京東通過轉(zhuǎn)換10.2億元貸款并承擔賣方所欠五星電器的債務4.28億元，收購五星電器剩余54%的股權并全面合并五星電器;

4、2023年9月和12月，京東完成了對愛回收的額外現(xiàn)金投資4.01億元。此外，京東預計于2023年4月對愛回收追加2000萬美元的投資。據(jù)悉，愛回收已經(jīng)在籌備美股上市;

5、2023年8月，京東以總對價30億元收購了跨越速運;

6、2023年12月，京東向社區(qū)團購公司興盛優(yōu)選投資約7億美元。

此外，2023年5月，京東以1億美元認購國美的境外可轉(zhuǎn)債。且子公司中，京東健康已經(jīng)上市，京東物流IPO也已在眼前。

可以說，京東已經(jīng)越來越像一家投資公司。并且如財報所示，京東的投資成績相當不錯。

劉強東始終擁有絕對話語權

對比京東2023年報和2023年報中“董事及高級管理人員”一欄，董事、獨立董事未發(fā)生變化，不過高管卻從2023年的徐雷(京東零售CEO)、王振輝(京東物流CEO)、黃宣德(CFO)、許冉(高級副總裁、京東零售CFO)、李婭云(CCO)變成了2023年的徐雷(京東零售CEO)、許冉(CFO)、張雱(CHO)。

其中，黃宣德于去年9月退休，許冉接任。

原首席合規(guī)官李婭云從2023年12月21日起出任京東數(shù)科CEO，向劉強東匯報，原京東數(shù)科CEO陳生強出任京東數(shù)科副董事長及京東集團幕僚長。李婭云統(tǒng)籌負責京東數(shù)科的日常經(jīng)營管理。

在螞蟻金服IPO被叫停后，政策層面開始嚴格監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，京東數(shù)科面臨大幅整改的問題。

2023年底，京東數(shù)科重組為京東科技子集團，并納入了京東云和人工智能業(yè)務。在經(jīng)歷了“廣告風波”以及撤回科創(chuàng)板上市申請后，陳生強實際上已經(jīng)退出了京東數(shù)科的主要管理人員之列，由首席合規(guī)官李婭云來重組京東數(shù)科在情理之中。

但京東物流CEO王振輝的突然離職則令外界頗為詫異。

王振輝加入京東十年，2023年和2023年，其薪金、獎金和股份總收入分別高達1.34億元和1.21億元。整個2023年，京東在公關層面一度將徐雷、王振輝、陳生強包裝成為集團“三駕馬車”?？梢姰敃r王振輝在京東內(nèi)部屬于“紅人”。

王振輝的離職原因有諸多猜測，坊間流傳的版本不一，也無從考證。但可以肯定的是，上市前夕CEO離職，必然是王振輝和劉強東之間出現(xiàn)了不可調(diào)和的矛盾。當然這也側(cè)面印證了，劉強東在京東依然擁有絕對控制權。

雖然在明州事件后，劉強東各種卸任法人，與京東“撇清關系”，但他始終未讓控制權旁落。年報顯示，截至2023年末，劉強東擁有京東76.9%的投票權。

京東第二曲線在哪?

劉強東重回臺前的信號，是2023年底有消息稱“劉強東將親自帶隊社區(qū)團購”，而社區(qū)團購也被外界解讀為京東的第二曲線。

不過京東自己定義的新業(yè)務，包括向第三方提供的物流服務、海外業(yè)務、技術創(chuàng)新以及向物流物業(yè)投資者提供的資產(chǎn)管理服務以及出售京東物產(chǎn)開發(fā)的物業(yè)。

年報顯示，2023年，京東新業(yè)務收入427.9億元，占比總營收5.7%，同比增長78.8%，但經(jīng)營虧損卻從2023年的10.2億元擴大144.4%至25億元。在賽道擁擠的快遞、物管等行業(yè)面前，京東新業(yè)務的前途還難說明朗。

抖音、快手等流量平臺入局電商之后，顯然資本更看好它們的增長。然而京東物流上市之后，京東可講的資本故事卻已經(jīng)不多。

下沉市場和社交電商，京東好不容易才跟上拼多多和淘寶的步伐。但到了直播電商或者興趣電商的風口，商家或者品牌的運營能力得以體現(xiàn)，這對于自營賣貨的京東并不友好。

電商缺乏增長抓手，新業(yè)務還未沖出重圍，也許京東還要在資本市場冷卻很長一段時間。

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