財報前瞻|消費下行-阿里巴巴Q3財報能否力挽狂瀾?-阿里巴巴Q3財報-阿里巴巴問答

自由現金流利潤率已經有所下降阿里過去12個月自由現金流收益率（來源：阿里過去12個月自由現金流利潤率繼續(xù)下降這是因為阿里正在將業(yè)務從傳統(tǒng)的廣告收入擴展到全渠道零售、物流和云計算保持對新興業(yè)務板塊的投入，可能導致盈利端繼續(xù)較去年同比降低投資以尋求長期增長需要時間來實現回報宏觀不利，過去三年阿里巴巴股票平均共識價格目標往往“

阿里巴巴將于2022年2月24日公布2022財年Q3財報這將是備受期待的一份財報，因為投資者想了解2023年阿里增長減速的原因

去年，阿里巴巴無疑受到了基本面以外的原因的沖擊，而整體消費市場也在等待回暖

與此同時，阿里目前大部分收入依賴于非必需消費品支出，它正在投資新興業(yè)務板塊以謀求長期增長，這部分支出短期內很難獲得充足回報

因此，阿里巴巴短期內能否接近拐點？

來源：外網

自由現金流收益率下滑，新興業(yè)務不是速效藥

阿里的未來12個月自由現金流收益率為7.2%，遠高于其3年均值4.5%此外，如下圖所示，它還領先于中國和美國的大型科技同行

阿里和國內同行自由現金流收益對比（來源：TIKR）

阿里和美國科技巨頭自由現金流收益對比（來源：TIKR）

關于阿里估值具有吸引力的說法已經被重復了很多次但值得注意的是，它仍在產生強勁的自由現金流，自由現金流利潤率已經有所下降

阿里過去12個月自由現金流收益率（來源：S&PCapitalIQ）

如上圖，阿里過去12個月自由現金流利潤率繼續(xù)下降這是因為阿里正在將業(yè)務從傳統(tǒng)的廣告收入擴展到全渠道零售、物流和云計算

保持對新興業(yè)務板塊的投入，包括下沉業(yè)務、本地生活、國際業(yè)務等，可能導致盈利端繼續(xù)較去年同比降低投資以尋求長期增長需要時間來實現回報

宏觀不利，價格預期下調

阿里共識價格目標對比價格表現（來源：TIKR）

可以看出，過去三年阿里巴巴股票平均共識價格目標往往“過于樂觀”似乎阿里的價格趨勢接近其最悲觀的預測

自2023年11月達到峰值以來，阿里巴巴的基本面變得不再好看，因此阿里巴巴的共識價格也不斷下調

阿里巴巴過去12個月毛利率和息稅前利潤率（來源：S&PCapitalIQ）

阿里巴巴的利潤率在過去三年中也持續(xù)下降對目前利潤率較低的業(yè)務的投資稀釋了其整體利潤率

然而，自疫情以來，宏觀經濟持續(xù)產生不利影響再加上需要更積極的投資以抵御競爭和發(fā)展新的長期增長動力，我們認為阿里目前似乎缺乏短期見效快的價格催化劑

2022年2月阿里巴巴平均共識估計（來源：S&PCapitalIQ）

此外，我們還可以從上面的圖表中看到，阿里巴巴的平均共識估計自12月以來也已顯著下調

宏觀經濟形勢繼續(xù)處于變化之中1月份國內房地產銷售繼續(xù)顯著下降——繼12月份下降35.2%后，同比下降36%

中房資訊也認為，樓市低迷預期將繼續(xù)因此，消費者的信心可能會持續(xù)低迷，這對以零售電商為主業(yè)務的阿里來說并不是一個好兆頭

此外，近期春節(jié)的旅游消費也預示著消費業(yè)未來的疲軟旅游節(jié)的旅游收入同比下降3.9%至2890億元，國內旅行下降2%至2.51億人次AbsoluteStrategyResearch補充，“今年回家過節(jié)的人比去年多，但我們迄今為止的數據表明，他們大多呆在家里，總支出相當少”

阿里低共識估計（來源：S&PCapitalIQ）

持悲觀態(tài)度的分析師最近都下調了對阿里巴巴的預期值得注意的是，它們明顯低于之前提出的平均共識但是，與平均共識相比，這些分析師已經證明了他們對阿里股票過去三年預測的先見之明

阿里的價格目前處于調整階段，目前還沒有足夠的短期催化劑使其中期前景變得更加樂觀我們認為阿里的收入預期觸底前，價格還有一段回落期

它可能會在2022年底見底，因為某些宏觀逆風可能開始減弱，其中包括供應鏈混亂和監(jiān)管清晰度

業(yè)績前瞻

FactSet調查分析師預計，阿里巴巴今年的銷售額為388億美元，EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）略低于71億美元，每股收益為2.52美元

預計阿里四季度營收將比2023年同期增長13%經調整后的利潤實際上預計將比去年同期下降25%，但環(huán)比三季度高出60%以上

預計商品交易總額（GMV）將接近4030億美元，將創(chuàng)歷史最高水平，比去年同期增長10%

在阿里巴巴公布最近一個季度業(yè)績顯示，客戶管理收入占其總銷售額的36%客戶管理收入主要來自淘寶天貓的廣告費和傭金，該季度此項收入同比增速僅為3%，處于歷史冰點，遠低于市場預期的8%如果本季度商家保持削減預算，預計該業(yè)務營收會放緩

高盛等公司的分析師看好阿里國際商務業(yè)務分析師預計國際銷售收入為2億美元，環(huán)比增長6%，同比增長16%

此外，云計算業(yè)務增長情況值得關注

分析師觀點

彭博一致性預期，市場認為阿里巴巴本季營業(yè)收入或同比增長13%至2488億元，調整后凈利潤或同比下降24.5%至457億元

JRResearch說：“我們保持對阿里巴巴評級持有阿里最消極的價格預測為140美元，隱含14.5%的上漲空間但是，如果你考慮到阿里目前面臨的兩個宏觀因素，那么即使沒有被高估，它最多也算是合理估值”

他補充道：“因此，我們鼓勵投資者在再次購買阿里巴巴之前保持耐心等待更多數據此外，美國市場的成長股調整提供了大量可供考慮的替代機會所以，現在沒有必要急于買入阿里我們重申對阿里巴巴股票的持有評級”

華泰證券認為，雖然經濟疲軟對阿里巴巴收入增長的影響或大于此前預期，但其在國內市場、技術、國際擴張方面的投資將助力其長期發(fā)展淘特、淘菜菜對用戶群擴張的拉動作用取得初步成果，顯示阿里強大的管理執(zhí)行力給予阿里巴巴美股“買入”評級，目標價略微下調6%至195美元

廣發(fā)證券看好阿里巴巴未來前景，認為電商行業(yè)政策及競爭格局邊際上繼續(xù)惡化的風險不大，且不利因素已被市場預期建議關注競對沖擊減弱、消費回暖后阿里巴巴經營基本面的反轉機會對阿里巴巴港美股均維持“買入”評級，目標價分別為185.95美元和181.33港元

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